Unión monetaria (Ventajas y desventajas) y algunas fuentes de riesgo externas cuando hay riesgo cambiario

 

Ventajas y desventajas de compartir la misma moneda entre varios países 

Para entender las ventajas y desventajas de compartir la misma moneda entre varios países, se puede analizar lo que ha pasado con la Unión Europea y con su unión monetaria.

Esta unión monetaria es compartida por más de 19 países, su moneda en común es el euro, comparte un mismo mercado y una misma política monetaria.

Gracias a esto, se ha logrado entre los países de la unión monetaria europea:

• Disminuir algunas barreras formales a la movilización de ciudadanos europeos entre los países miembros.

• Se han eliminado las restricciones que han existido históricamente a los movimientos de capitales de inversión entre países miembros.

• Se han eliminado los aranceles y barreras comerciales que ha habido de bienes y servicios entre los países miembros.

• Para los inversionistas europeos que quieran invertir en cualquier zona de la unión monetaria europea, al haber un tipo de cambio en común, la variable "tipo de cambio", que potencialmente podría ser de riesgo para sus proyectos, ya no existe.

El problema que se produce cuando se comparte el mismo tipo de cambio entre varios países, es que también se comparte la misma política monetaria mediante un banco central en común.

Para cada país que comparte un mismo tipo de cambio, puede haber objetivos particulares distintos entre sí. Estos objetivos pueden depender en cada caso de, por ejemplo, la necesidad del Estado de financiarse mediante deuda pública, la inflación, el consumo, la inversión privada, el empleo, etc.

Por lo tanto, la toma de decisiones de un banco central en cuanto a política monetaria (La cual ya presenta desafíos en un país con su propio tipo de cambio), se dificulta aún más cuando se comparte entre varios países. Esto se ve en el caso de la unión monetaria de la Unión Europea.

Suponiendo que se evalúa un activo financiero en donde se identifica que el tipo de cambio es una variable de alto riesgo, ¿Cuáles son algunas de las fuentes de riesgo externas que afectan al tipo de cambio?

Cuando se evalúa una inversión, ya sea un proyecto con diferencias respecto a la moneda con la que se hacen transacciones, un activo del tesoro de algún país extranjero, acciones internacionales, fondos mutuos internacionales, depósitos a plazo internacionales, simplemente una compra de divisa, etc. Entonces, es relevante investigar las fuentes de riesgo externas que afectan al tipo de cambio. 

La variabilidad del tipo de cambio puede afectar positiva o negativamente al inversionista:

Proyectos de exportación: Los proyectos de exportación tienen escenarios optimistas cuando la moneda extranjera se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia y tienen escenarios pesimistas cuando la moneda extranjera se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia.

Proyectos de importación: Los proyectos de importación tienen escenarios optimistas cuando la moneda extranjera se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia y tienen escenarios pesimistas cuando la moneda extranjera se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia.

Activos del tesoro de algún país extranjero, acciones internacionales, fondos mutuos internacionales, depósitos a plazo internacionales o compra de divisa: Se benefician cuando la moneda en la que se invierte se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia y se perjudican cuando la moneda en la que se invierte se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia.

Algunas de las fuentes de riesgo externas que afectan en la apreciación o depreciación de una moneda

Al igual que sucede con los mercados de bienes y servicios y los mercados laborales, existen los mercados de divisas. Por ejemplo, en el siguiente gráfico, se puede analizar el equilibrio (En donde se ponen de acuerdo oferentes y demandantes) en un mercado de divisas desde el punto de vista de un país: En el eje horizontal está la cantidad de moneda oficial del país analizado y en el eje vertical está el valor de la moneda oficial del país analizado en términos de otra moneda (Tipo de cambio).

Como se puede ver en el gráfico, el equilibrio se logra en "C1" para la cantidad de moneda oficial del país y en "T1" para el valor de la moneda oficial del país en términos de otra moneda (Tipo de cambio).

Algunas fuentes de riesgo externas en donde hay intervención de un Estado o en donde hay intervención de un banco central y que afecten los equilibrios de oferta y demanda en los mercados de divisas:

• Emisión de dinero:

• Si un país emitiera dinero, suponiendo que las demás variables que afectan a su moneda oficial en el mercado fueran constantes, esto generaría un aumento en la oferta de la moneda oficial de dicho país.

• Este aumento se vería graficado como un desplazamiento hacia la derecha de la curva de oferta de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: “C1” pasaría a ser “C2” aumentando la cantidad de moneda oficial del país y “T1” pasaría a ser “T2” disminuyendo el tipo de cambio. Es decir, la moneda oficial del país analizado se depreciaría.

• Tipo de cambio fijo: 

• Cuando un país tiene tipo de cambio fijo (O de bandas que es un tipo de cambio con mayor flexibilidad, pero no es el de mercado), este se fija en relación con alguna medida o referencia (Esta medida puede ser, por ejemplo: la moneda de otro país, las monedas de otros países en proporciones, el oro, u otro(s) valor(es)).
• Un país con tipo de cambio fijo (O tipo de cambio de bandas), tiene reservas de la(s) moneda(s) o valor(es) que se usa(usan) de referencia para fijar su moneda.
• Para mantener el tipo de cambio en el nivel deseado, el banco central de un país vende de sus reservas de moneda(s) extranjera(s) (O valor(es)) para apreciar su moneda nacional y compra moneda(s) extranjera(s) (O valor(es)) para depreciar su moneda nacional.
  
• Si un país tuviera tipo de cambio fijo (O tipo de cambio de bandas), y suponiendo que las demás variables que afectan a su moneda oficial en el mercado fueran constantes, este tipo de cambio podría estar sobre o bajo respecto a los equilibrios en los mercados de divisas en donde se transa la moneda oficial del país.

• Con un tipo de cambio fijo "TF" mayor que el tipo de cambio de equilibrio "T1", la cantidad demandada de la moneda oficial del país "C2", sería menor que la cantidad ofrecida de su moneda oficial "C3".

• Con un tipo de cambio fijo "TF" menor que el tipo de cambio de equilibrio "T1", la cantidad demandada de la moneda oficial del país "C3", sería mayor que la cantidad ofrecida de su moneda oficial "C2".

• Variaciones en la política fiscal: 

• Si un país llevara a cabo una política fiscal contractiva (Es decir, que aumentara sus impuestos), se produciría un efecto negativo en los flujos de caja de los proyectos que se invierten en ese país (Y, por lo tanto, estos proyectos disminuirían su rentabilidad).
• Debido a esto, suponiendo que las demás variables que afectan la moneda oficial del país analizado en el mercado fueran constantes, la demanda de esta moneda podría disminuir, depreciándose dicha moneda.

• Esta disminución se vería graficada como un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" disminuyendo la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" disminuyendo el tipo de cambio.
• Si un país realizara una política fiscal expansiva (Disminuiría sus impuestos), se produciría un efecto positivo en los flujos de caja de los proyectos que invierten en ese país (Y, por lo tanto, estos proyectos aumentarían su rentabilidad).
• Con una política fiscal expansiva, suponiendo que las demás variables que afectan la moneda oficial del país analizado en el mercado fueran constantes, la demanda de esta moneda podría aumentar, apreciándose dicha moneda.

• Este aumento se vería graficado como un desplazamiento hacia la derecha de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" aumentando la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" aumentando el tipo de cambio.
• Movimientos de flujos de capitales internacionales hacia inversión en activos de renta fija del tesoro de algún país: (Por ejemplo, inversión en letras del tesoro, notas del tesoro, bonos del tesoro, etc. de algún país). 
• Depende de cada inversionista sus preferencias a la hora de evaluar el riesgo y la rentabilidad de cada uno de estos activos de renta fija del tesoro. Estos instrumentos se transan en el mercado según la oferta y la demanda. (Más información sobre el riesgo y la rentabilidad ver en: Interés compuesto, costo de oportunidad y matemáticas financieras).
• Suponiendo que hubiera aversión al riesgo de los inversionistas, suponiendo que las tasas de interés del tesoro de algún país (Sobre todo algún país en donde se estima o se espera mayor solvencia) subieran, y suponiendo que las tasas de interés del tesoro del resto de los países fueran constantes, se atraería inversión al país en donde subirían estas tasas. Esto ocurriría porque estas tasas serían las mismas que generarían rentabilidad a los que invirtieran en ellas (Lo que sería un incentivo para los inversionistas). Por lo tanto, suponiendo que las demás variables que afectan a los mercados de divisas fueran constantes, la moneda en donde aumentarían las tasas de interés del tesoro podría apreciarse debido a un aumento en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país. Lo mismo ocurriría cuando mejorase la calificación de riesgo de algún país y/o los inversionistas mejorasen sus expectativas respecto a la solvencia del país: La moneda de dicho país podría apreciarse debido a un aumento en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país.

• Este aumento se vería graficado como un desplazamiento hacia la derecha de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" aumentando la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" aumentando el tipo de cambio.
• Si con el mismo supuesto de riesgo (Aversión al riesgo), suponiendo que estas tasas de interés del tesoro bajaran, y suponiendo que las tasas de interés del tesoro del resto de los países fueran constantes, esto sería un incentivo para que los inversionistas busquen otros activos de renta fija del tesoro en otros países que les den una mejor rentabilidad. Suponiendo que las demás variables que afectan a los mercados de divisas fueran constantes, la moneda en donde disminuirían las tasas de interés del tesoro podría depreciarse debido a una disminución en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país. Lo mismo ocurriría cuando empeorase la calificación de riesgo de algún país y/o los inversionistas empeorasen sus expectativas respecto a la solvencia del país: La moneda de dicho país podría depreciarse debido a una disminución en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país.

• Esta disminución se vería graficada como un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" disminuyendo la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" disminuyendo el tipo de cambio.

• Otras fuentes de riesgo externas en donde hay intervención de un Estado o en donde hay intervención de un banco central y que afecten los equilibrios de oferta y demanda en los mercados de divisas.

Algunas fuentes de riesgo externas en donde no hay ni intervención de un Estado ni intervención de un banco central y que afecten los equilibrios de oferta y demanda en los mercados de divisas:

• Movimientos de flujos de capitales internacionales hacia inversión en activos de renta variable de explotación de materias primas: 
• Depende de cada inversionista sus preferencias a la hora de evaluar el riesgo y la rentabilidad de cada uno de estos activos de renta variable de explotación de materias primas. Estos instrumentos se transan en el mercado según la oferta y la demanda. (Más información sobre el riesgo y la rentabilidad ver en: Interés compuesto, costo de oportunidad y matemáticas financieras).
• Las principales exportaciones de un país podrían ser a partir de la explotación de materias primas (Es decir, no manufacturas). Suponiendo que por diversos factores de oferta y demanda, los precios internacionales de estas materias primas (Principales exportaciones del país) subieran. Esto atraería inversión al país analizado, porque se estimarían aumentos en la rentabilidad de los proyectos de exportación de las materias primas que han subido (Incentivo para los inversionistas) (Esto se debería a que, en general, las materias primas tienden a tener una baja elasticidad precio de la demanda). Por lo tanto, suponiendo que las demás variables que afectan a los mercados de divisas fueran constantes, la moneda del país que exportaría principalmente estas materias primas podría apreciarse debido a un aumento en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país.

• Este aumento se vería graficado como un desplazamiento hacia la derecha de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" aumentando la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" aumentando el tipo de cambio.
• Si los precios internacionales de estas materias primas bajaran, esto sería un incentivo para que los inversionistas busquen otras materias primas en otros países para invertir que les den una mejor rentabilidad a sus proyectos. Suponiendo que las demás variables que afectan a los mercados de divisas fueran constantes, la moneda del país analizado podría depreciarse debido a una disminución en la demanda de moneda oficial o demanda de divisa del país.

• Esta disminución se vería graficada como un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de demanda de la moneda oficial del país. Como consecuencia, habría un nuevo equilibrio: "C1" pasaría a ser "C2" disminuyendo la cantidad de moneda oficial del país y "T1" pasaría a ser "T2" disminuyendo el tipo de cambio.

• Otras fuentes de riesgo externas en donde no hay ni intervención de un Estado ni intervención de un banco central y que afecten los equilibrios de oferta y demanda en los mercados de divisas.

En resumen

Compartir la misma moneda entre varios países tiene ventajas y desventajas.

Al evaluar un activo financiero en donde se identifica que el tipo de cambio es una variable de alto riesgo, entonces es relevante investigar las fuentes de riesgo externas que afectan al tipo de cambio.

La variabilidad del tipo de cambio puede afectar positiva o negativamente al inversionista.

Los proyectos de exportación tienen escenarios optimistas cuando la moneda extranjera se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia y tienen escenarios pesimistas cuando la moneda extranjera se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia.

Los proyectos de importación tienen escenarios optimistas cuando la moneda extranjera se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia y tienen escenarios pesimistas cuando la moneda extranjera se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia.

Activos del tesoro de algún país extranjero, acciones internacionales, fondos mutuos internacionales, depósitos a plazo internacionales o compra de divisa: Se benefician cuando la moneda en la que se invierte se aprecia y/o la moneda nacional se deprecia y se perjudican cuando la moneda en la que se invierte se deprecia y/o la moneda nacional se aprecia.

Dados ciertos supuestos o dadas ciertas condiciones, las siguientes fuentes de riesgo externas podrían afectar al tipo de cambio:

• La emisión de dinero de un país podría depreciar su moneda.

• En el caso del tipo de cambio fijo: 
• Este se fija en relación con alguna medida o referencia (Esta medida puede ser, por ejemplo: la moneda de otro país, las monedas de otros países en proporciones, el oro, u otro(s) valor(es)).
• Un país con tipo de cambio fijo, tiene reservas de la(s) moneda(s) o valor(es) que se usa(usan) de referencia para fijar su moneda.
• En concreto, para mantener el tipo de cambio en el nivel deseado, el banco central de un país vende  de sus reservas de moneda(s) extranjera(s) (O valor(es)) para apreciar su moneda nacional y compra moneda(s) extranjera(s) (O valor(es)) para depreciar su moneda nacional.
• Una política fiscal contractiva de un país podría depreciar su moneda y una política fiscal expansiva podría apreciarla.

• Respecto a inversión en activos de renta fija del tesoro de algún país: Una disminución en las tasas de interés del país (Suceso también conocido como política monetaria expansiva) y/o un empeoramiento de la calificación crediticia del país y/o un empeoramiento en las expectativas de los inversionistas respecto a la solvencia del país podría depreciar su moneda, mientras que un aumento en las tasas de interés (Política monetaria contractiva) y/o un mejoramiento de la calificación crediticia del país y/o un mejoramiento en las expectativas de los inversionistas respecto a la solvencia del país podría apreciarla.

• Respecto a inversión en activos de renta variable de explotación de materias primas (Sobre todo cuando las principales exportaciones de un país son estas materias primas): Una disminución en los precios internacionales de las materias primas que un país exporta podría depreciar su moneda y un aumento en los precios internacionales de las materias primas que el país exporta podría apreciarla.

• Otras fuentes de riesgo externas que afecten los equilibrios de oferta y demanda en los mercados de divisas.